Ti promettono un APR del 40% per lasciare le tue criptovalute in un pool di liquidità. Sembra un conto deposito, ma non lo è: puoi incassare tutte quelle commissioni e ritrovarti con meno soldi che se non avessi fatto nulla. Ecco cos’è un pool di liquidità, come funziona dall’interno e in quale momento inizia a costarti denaro.
Cos’è un pool di liquidità (liquidity pool)?
Un pool di liquidità è un fondo comune di due o più criptovalute, bloccato in uno smart contract, che permette di scambiarle senza intermediari. Gli utenti che apportano quelle monete si chiamano fornitori di liquidità (liquidity providers, o LP) e, in cambio, incassano una parte delle commissioni pagate da chi effettua gli scambi.
È il pezzo che fa funzionare gli exchange decentralizzati (DEX) come Uniswap. In un exchange tradizionale, quando compri, qualcuno ti vende. In un DEX non serve: compri direttamente dal pool.
Cercavi «liquidity pool» nel trading? Nell’analisi tecnica, soprattutto nella scuola ICT o smart money, si chiamano così le zone del grafico in cui si accumulano gli ordini di stop-loss. È un altro concetto con lo stesso nome. Questo articolo parla dei pool di liquidità della finanza decentralizzata (DeFi).
Come funziona un pool di liquidità?
Il meccanismo si chiama AMM (automated market maker, o market maker automatizzato). Al posto di un order book con compratori e venditori c’è una formula che fissa il prezzo.
La più nota è quella di Uniswap: x · y = k. In un pool di ETH e USDC, la quantità di ETH moltiplicata per quella di USDC deve dare sempre lo stesso risultato. Se qualcuno compra ETH, toglie ETH dal pool e mette USDC; dato che c’è meno ETH, l’ETH successivo costa di più. Così il prezzo si aggiusta da solo, operazione dopo operazione.
Tre elementi da avere chiari:
- Apporti le due monete insieme, di solito al 50% in valore. Se vuoi entrare in un pool ETH/USDC con 4.000 dollari, metti 2.000 in ETH e 2.000 in USDC.
- Ricevi un LP token (liquidity provider token). È la ricevuta che dimostra quale parte del pool è tua. Per recuperare i fondi, lo restituisci al contratto.
- Incassi commissioni in proporzione alla tua quota. Nel modello classico di Uniswap, ogni scambio paga uno 0,3% che viene ripartito tra i fornitori.
Quanto si guadagna? L’APR di un pool di liquidità
Il rendimento di un pool viene annunciato come APR (rendimento annuo senza reinvestire) o APY (con i guadagni reinvestiti, quindi sembra sempre più alto). Proviene da due fonti:
- Commissioni sugli scambi. Dipendono dal volume: un pool con molti movimenti e poca liquidità distribuisce di più per ogni euro apportato.
- Incentivi in token. Molti protocolli pagano un extra nel proprio token per attirare liquidità. È quello che si chiama yield farming.
Ecco il primo inganno. Un APR del 200% di solito deriva quasi interamente da incentivi pagati in un token che viene venduto appena incassato, e il suo prezzo scende allo stesso ritmo. L’APR è una fotografia del passato recente, non una promessa: cambia ogni giorno con il volume e con il prezzo del token di ricompensa.
Impermanent loss: la trappola che nessuno ti spiega
L’impermanent loss, o perdita impermanente, è quello che smetti di guadagnare tenendo le tue monete in un pool invece di conservarle, quando il prezzo di una cambia rispetto all’altra.
Succede perché il pool si ribilancia da solo. Se l’ETH sale, i trader comprano ETH a buon mercato dal pool finché il prezzo non si allinea a quello di mercato. Risultato: il pool, e tu con lui, finisce con meno ETH, proprio l’asset che stava salendo, e più USDC.
E non serve che il prezzo salga: se scende, succede lo stesso al contrario. Quello che conta è quanto si allontanano i prezzi, non in quale direzione:
Si chiama impermanent, «impermanente», perché se i prezzi tornano al punto di partenza, scompare. Ma appena ritiri i fondi con i prezzi distanti, diventa permanente. Per questo i pool di due stablecoin, come USDC/USDT, ne risentono appena: i loro prezzi quasi non si muovono l’uno rispetto all’altro.
Altri rischi: hack, rug pull e LP token bruciati
- Bug dello smart contract. Se il codice contiene un errore, i fondi del pool possono essere svuotati. Non c’è un fondo di garanzia né qualcuno a cui rivolgersi.
- Rug pull. Nei pool di token nuovi, il creatore può ritirare di colpo la liquidità che ha apportato e lasciare il token senza valore. Per questo vedrai progetti che annunciano «LP tokens burnt»: hanno bruciato i loro LP token in modo che quella liquidità non possa mai essere ritirata. Riduce il rischio, ma non lo elimina: il team può avere ancora molti token da vendere.
- Depeg. Un pool di stablecoin è tranquillo finché una di esse non perde la parità con il dollaro, quello che nel settore si chiama depeg. A quel punto il pool si riempie della moneta che sta crollando.
- Liquidità concentrata fuori range. Se il prezzo esce dal range che hai scelto, smetti di incassare commissioni e ti ritrovi con una sola moneta (lo vediamo subito sotto).
Pool di liquidità concentrata (concentrated liquidity): più commissioni, più rischio
In un pool classico la tua liquidità copre tutti i prezzi possibili, da zero a infinito, e la maggior parte non viene mai usata. In un pool di liquidità concentrata, come quelli di Uniswap v3 o i Whirlpools di Orca su Solana, scegli un range di prezzo, per esempio ETH tra 3.000 e 5.000 dollari. Con lo stesso capitale incassi molte più commissioni finché il prezzo resta dentro. Ma se esce dal range smetti di incassare, ti ritrovi interamente nella moneta che è andata peggio e l’impermanent loss è maggiore che in un pool classico.
Dove si trovano i pool di liquidità: Uniswap, Solana e gli altri
| Piattaforma | Rete | Punto di forza |
|---|---|---|
| Uniswap | Ethereum e altre | L’AMM di riferimento; ha reso popolare la liquidità concentrata |
| Curve | Ethereum e altre | Pool di stablecoin con poco impermanent loss |
| Balancer | Ethereum e altre | Pool di più monete e proporzioni diverse dal 50/50 |
| Orca e Raydium | Solana | Commissioni basse e liquidità concentrata |
| PancakeSwap | BNB Chain | Il DEX più usato di quella rete |
Alcuni exchange centralizzati hanno offerto prodotti simili, come il Liquid Swap lanciato da Binance nel 2020, ma lì è la piattaforma a custodire i tuoi fondi.
Come viene tassato un pool di liquidità in Spagna?
Ci sono tre momenti, e solo uno ha un criterio chiaro da parte del fisco spagnolo (l’AEAT):
| Momento | Trattamento | C’è un criterio della DGT? |
|---|---|---|
| Apportare le monete e ricevere l’LP token | Dipende dall’interpretazione: può essere considerato una permuta oppure no | No |
| Incassare commissioni e incentivi | Reddito di capitale mobiliare, base imponibile del risparmio | Sì, risposta V0648-24 |
| Ritirare i fondi | Dipende da come è stato trattato l’apporto | No |
Quello che ha detto la Direzione generale dei tributi (DGT), nella risposta vincolante V0648-24, è che i rendimenti dei pool di liquidità sono redditi di capitale mobiliare e sono tassati nella base imponibile del risparmio, dal 19% al 30%. Nella stessa risposta non si è pronunciata sul fatto che ricevere l’LP token sia o meno una permuta.
E l’impermanent loss? Come incida su ciò che dichiari al momento del ritiro dipende dal criterio che si applica all’intero ciclo, dall’apporto al ritiro. Non c’è una risposta unica, e un’interpretazione sbagliata può farti dichiarare troppo o, peggio, troppo poco.
Per questo, su ciò che il fisco non ha chiarito, i nostri tecnici analizzano la tua operatività e le danno il trattamento corretto nel tuo caso concreto. Se hai liquidità nei pool, scrivici su WhatsApp prima di presentare la dichiarazione. Nel frattempo, conserva data, quantità e valore in euro di ogni apporto, incasso e ritiro. Trovi le altre operazioni nel nostro glossario fiscale delle criptovalute, il calcolo con il metodo FIFO, come compensare le minusvalenze e come sono tassati lo staking e le ricompense. Per non perdere le tracce, conserva gli indirizzi e lo storico come spieghiamo nella guida per estrarre l’operatività dei wallet.
Glossario rapido dei pool di liquidità
| Termine | Cosa significa |
|---|---|
| AMM (automated market maker) | La formula che fissa il prezzo del pool |
| LP token | La ricevuta della tua quota del pool |
| Depeg | Quando una stablecoin perde la parità con il dollaro |
| APR / APY | Rendimento annuo senza reinvestire / reinvestendo |
| Impermanent loss (perdita impermanente) | Quello che perdi rispetto a tenere le monete quando il loro prezzo relativo cambia |
| Liquidità concentrata (concentrated liquidity) | Fornire liquidità solo all’interno di un range di prezzo |
| TVL | Valore totale bloccato: quanto denaro c’è nel pool |
| Slippage | Differenza tra il prezzo atteso e quello che ottieni in uno scambio di grandi dimensioni |
| Yield farming | Spostare liquidità tra pool per incassare incentivi extra |
Domande frequenti sui pool di liquidità
Si possono perdere soldi in un pool di liquidità?
Sì. Per l’impermanent loss, per il calo del prezzo delle monete che apporti, per bug del contratto o per un rug pull. Le commissioni possono compensarlo, ma non è garantito.
Cos’è l’APR in un pool di liquidità?
Il rendimento annuo stimato, senza reinvestire, in base alle commissioni e agli incentivi degli ultimi giorni. Non è fisso: cambia con il volume e con il prezzo del token di ricompensa.
Cosa significa che gli LP token sono bruciati?
Che il creatore del pool ha distrutto i suoi LP token e non può più ritirare quella liquidità. È un segnale di fiducia contro i rug pull, ma non una garanzia.
È meglio un pool di stablecoin?
Subisce molto meno impermanent loss perché i prezzi si allontanano appena, ma di solito rende anche meno. Il suo rischio principale è il depeg: che una stablecoin perda la parità con il dollaro.
Apportare liquidità a un pool è tassato?
Le commissioni sì, come reddito di capitale mobiliare. Se l’apporto e il ritiro siano tassati, e come, la DGT non l’ha chiarito e dipende da ogni caso: è proprio quello che esaminano i nostri tecnici.
Un pool di liquidità non è un conto deposito: è una scommessa sul fatto che le commissioni rendano più di quanto ti costa il movimento dei prezzi. Se ci sei già dentro e non sai come dichiararlo, scrivici su WhatsApp e i nostri tecnici ti dicono come trattarlo. E se vuoi iniziare a farti un’idea, parti dalla nostra guida per dichiarare le criptovalute in Spagna.
Víctor Lázaro
Direttore marketing, Cryptoimpuestos.es
