Man verspricht Ihnen 40 % APR, wenn Sie Ihre Kryptowährungen in einem Liquidity Pool parken. Das klingt nach einem Tagesgeldkonto, ist aber keines: Sie können all diese Gebühren kassieren und am Ende trotzdem weniger Geld haben, als wenn Sie nichts getan hätten. Hier erfahren Sie, was ein Liquidity Pool ist, wie er im Inneren funktioniert und ab wann er Sie Geld kostet.
Was ist ein Liquidity Pool (Liquiditätspool)?
Ein Liquidity Pool ist ein gemeinsamer Topf aus zwei oder mehr Kryptowährungen, gebunden in einem Smart Contract, der den Tausch zwischen ihnen ohne Vermittler ermöglicht. Die Nutzer, die diese Coins einbringen, heißen Liquidity Provider (kurz LP) und erhalten im Gegenzug einen Teil der Gebühren, die diejenigen zahlen, die tauschen.
Er ist das Bauteil, das dezentrale Börsen (DEX) wie Uniswap zum Laufen bringt. Auf einer klassischen Börse verkauft Ihnen jemand, wenn Sie kaufen. Auf einer DEX ist das nicht nötig: Sie kaufen direkt gegen den Pool.
Haben Sie „Liquidity Pool“ im Trading-Sinn gesucht? In der technischen Analyse, vor allem in der ICT- oder Smart-Money-Schule, bezeichnet man so die Bereiche im Chart, in denen sich Stop-Loss-Orders ansammeln. Das ist ein anderes Konzept mit demselben Namen. Dieser Artikel behandelt Liquidity Pools im dezentralen Finanzwesen (DeFi).
Wie funktioniert ein Liquidity Pool?
Der Mechanismus heißt AMM (Automated Market Maker, automatisierter Market Maker). Statt eines Orderbuchs mit Käufern und Verkäufern legt eine Formel den Preis fest.
Die bekannteste ist die von Uniswap: x · y = k. In einem Pool aus ETH und USDC muss die Menge an ETH multipliziert mit der Menge an USDC immer dasselbe Ergebnis ergeben. Kauft jemand ETH, nimmt er ETH aus dem Pool und legt USDC hinein; da weniger ETH übrig ist, wird der nächste ETH teurer. So passt sich der Preis von selbst an, Trade für Trade.
Drei Bausteine sollten Sie kennen:
- Sie bringen beide Coins gleichzeitig ein, in der Regel im Wertverhältnis 50:50. Wollen Sie mit 4.000 Dollar in einen ETH/USDC-Pool einsteigen, legen Sie 2.000 in ETH und 2.000 in USDC an.
- Sie erhalten einen LP-Token (Liquidity Provider Token). Er ist der Beleg dafür, welcher Anteil am Pool Ihnen gehört. Um Ihre Mittel zurückzuholen, geben Sie ihn an den Contract zurück.
- Sie erhalten Gebühren im Verhältnis zu Ihrem Anteil. Im klassischen Modell von Uniswap zahlt jeder Tausch 0,3 %, die unter den Providern aufgeteilt werden.
Wie viel verdient man? Die APR eines Liquidity Pools
Die Rendite eines Pools wird als APR (Jahresrendite ohne Wiederanlage) oder APY (mit wiederangelegten Erträgen, daher wirkt sie immer höher) angegeben. Sie stammt aus zwei Quellen:
- Tauschgebühren. Sie hängen vom Volumen ab: Ein Pool mit viel Bewegung und wenig Liquidität schüttet pro eingebrachtem Euro mehr aus.
- Token-Anreize. Viele Protokolle zahlen einen Bonus in ihrem eigenen Token, um Liquidität anzuziehen. Das nennt man Yield Farming.
Hier liegt die erste Täuschung. Eine APR von 200 % stammt meist fast vollständig aus Anreizen, die in einem Token gezahlt werden, der sofort nach dem Erhalt verkauft wird – und dessen Kurs im gleichen Tempo fällt. Die APR ist eine Momentaufnahme der jüngsten Vergangenheit, kein Versprechen: Sie ändert sich täglich mit dem Volumen und mit dem Kurs des Belohnungstokens.
Impermanent Loss: die Falle, die Ihnen niemand erklärt
Impermanent Loss, der „nicht dauerhafte Verlust“, ist das, was Ihnen entgeht, weil Ihre Coins in einem Pool liegen statt einfach gehalten zu werden, sobald sich der Kurs der einen gegenüber der anderen verändert.
Das passiert, weil sich der Pool selbst neu ausbalanciert. Steigt ETH, kaufen Trader dem Pool günstiges ETH ab, bis der Preis dem Marktpreis entspricht. Ergebnis: Der Pool, und Sie mit ihm, hat am Ende weniger ETH, ausgerechnet von dem Asset, das gestiegen ist, und mehr USDC.
Und der Kurs muss nicht steigen: Fällt er, passiert dasselbe umgekehrt. Entscheidend ist, wie weit sich die Kurse voneinander entfernen, nicht in welche Richtung:
Er heißt impermanent, „nicht dauerhaft“, weil er verschwindet, wenn die Kurse zum Ausgangspunkt zurückkehren. Sobald Sie Ihre Mittel aber bei auseinandergelaufenen Kursen abziehen, wird er dauerhaft. Deshalb sind Pools aus zwei Stablecoins wie USDC/USDT kaum davon betroffen: Ihre Kurse bewegen sich untereinander so gut wie nicht.
Weitere Risiken: Hacks, Rug Pulls und verbrannte LP-Token
- Fehler im Smart Contract. Enthält der Code einen Fehler, kann der Pool leergeräumt werden. Es gibt keinen Sicherungsfonds und niemanden, bei dem Sie reklamieren können.
- Rug Pull. Bei Pools mit neuen Token kann der Ersteller die eingebrachte Liquidität auf einen Schlag abziehen und den Token wertlos zurücklassen. Deshalb sehen Sie Projekte, die „LP tokens burnt“ ankündigen: Sie haben ihre LP-Token verbrannt, damit diese Liquidität nie abgezogen werden kann. Das senkt das Risiko, beseitigt es aber nicht: Das Team kann weiterhin viele Token zum Verkaufen halten.
- Depeg. Ein Stablecoin-Pool ist ruhig, bis einer der Stablecoins seine Bindung an den Dollar verliert, was man in der Branche Depeg nennt. Dann füllt sich der Pool mit dem Coin, der fällt.
- Konzentrierte Liquidität außerhalb der Range. Verlässt der Kurs die von Ihnen gewählte Spanne, erhalten Sie keine Gebühren mehr und halten nur noch einen einzigen Coin (dazu gleich mehr).
Pools mit konzentrierter Liquidität (Concentrated Liquidity): mehr Gebühren, mehr Risiko
In einem klassischen Pool deckt Ihre Liquidität alle denkbaren Preise ab, von null bis unendlich, und der Großteil wird nie genutzt. In einem Pool mit konzentrierter Liquidität, etwa bei Uniswap v3 oder den Whirlpools von Orca auf Solana, wählen Sie eine Preisspanne, zum Beispiel ETH zwischen 3.000 und 5.000 Dollar. Mit demselben Kapital verdienen Sie deutlich mehr Gebühren, solange der Kurs innerhalb liegt. Verlässt er die Spanne aber, verdienen Sie nichts mehr, halten vollständig den Coin, der sich schlechter entwickelt hat, und der Impermanent Loss ist größer als in einem klassischen Pool.
Wo es Liquidity Pools gibt: Uniswap, Solana und Co.
| Plattform | Netzwerk | Besonderheit |
|---|---|---|
| Uniswap | Ethereum und weitere | Der Referenz-AMM; hat konzentrierte Liquidität populär gemacht |
| Curve | Ethereum und weitere | Stablecoin-Pools mit wenig Impermanent Loss |
| Balancer | Ethereum und weitere | Pools aus mehreren Coins und mit anderen Gewichtungen als 50/50 |
| Orca und Raydium | Solana | Niedrige Gebühren und konzentrierte Liquidität |
| PancakeSwap | BNB Chain | Die meistgenutzte DEX in diesem Netzwerk |
Einige zentralisierte Börsen haben ähnliche Produkte angeboten, etwa Liquid Swap, das Binance 2020 eingeführt hat, doch dort verwahrt die Plattform Ihre Mittel.
Wie wird ein Liquidity Pool in Spanien besteuert?
Es gibt drei Zeitpunkte, und nur für einen hat die spanische Finanzverwaltung ein klares Kriterium:
| Zeitpunkt | Behandlung | Gibt es ein Kriterium der DGT? |
|---|---|---|
| Coins einbringen und den LP-Token erhalten | Auslegungssache: kann als Tausch (permuta) gelten oder nicht | Nein |
| Gebühren und Anreize erhalten | Einkünfte aus Kapitalvermögen (rendimiento del capital mobiliario), Sparbemessungsgrundlage | Ja, Auskunft V0648-24 |
| Mittel abziehen | Hängt davon ab, wie die Einbringung behandelt wurde | Nein |
Was die Dirección General de Tributos (DGT, Generaldirektion für Steuern im spanischen Finanzministerium) in der verbindlichen Auskunft V0648-24 sehr wohl gesagt hat: Erträge aus Liquidity Pools sind Einkünfte aus Kapitalvermögen und werden in der Sparbemessungsgrundlage (base del ahorro) der IRPF (spanische Einkommensteuer) mit 19 % bis 30 % besteuert. Ob der Erhalt des LP-Tokens ein Tausch ist, hat sie in derselben Auskunft nicht entschieden.
Und der Impermanent Loss? Wie er sich auf das auswirkt, was Sie beim Abzug erklären, hängt vom Kriterium ab, das auf den gesamten Zyklus angewandt wird, von der Einbringung bis zum Abzug. Eine einheitliche Antwort gibt es nicht, und eine falsche Auslegung kann dazu führen, dass Sie zu viel erklären – oder, schlimmer, zu wenig.
Deshalb gilt: Wo die Finanzverwaltung nichts klargestellt hat, analysieren unsere Fachleute Ihre Aktivität und geben ihr in Ihrem konkreten Fall die richtige Behandlung. Wenn Sie Liquidität in Pools haben, schreiben Sie uns per WhatsApp, bevor Sie etwas einreichen. Bis dahin sollten Sie Datum, Mengen und Euro-Wert jeder Einbringung, jedes Ertrags und jedes Abzugs festhalten. Die übrigen Vorgänge finden Sie in unserem steuerlichen Krypto-Glossar, die Berechnung mit der FIFO-Methode, wie Sie Verluste verrechnen und wie Staking und Rewards besteuert werden. Damit Ihnen keine Spur verloren geht, speichern Sie Adressen und Historie, wie wir im Leitfaden zum Export Ihrer Wallet-Aktivität erklären.
Kurzglossar zu Liquidity Pools
| Begriff | Bedeutung |
|---|---|
| AMM (Automated Market Maker) | Die Formel, die den Preis im Pool festlegt |
| LP-Token | Der Beleg für Ihren Anteil am Pool |
| Depeg | Wenn ein Stablecoin seine Bindung an den Dollar verliert |
| APR / APY | Jahresrendite ohne / mit Wiederanlage |
| Impermanent Loss (nicht dauerhafter Verlust) | Was Sie gegenüber dem bloßen Halten der Coins verlieren, wenn sich ihr Kursverhältnis ändert |
| Konzentrierte Liquidität (Concentrated Liquidity) | Liquidität nur innerhalb einer Preisspanne bereitstellen |
| TVL | Total Value Locked: wie viel Geld im Pool liegt |
| Slippage | Differenz zwischen erwartetem und tatsächlichem Preis bei einem großen Tausch |
| Yield Farming | Liquidität zwischen Pools verschieben, um zusätzliche Anreize zu kassieren |
Häufige Fragen zu Liquidity Pools
Kann man in einem Liquidity Pool Geld verlieren?
Ja. Durch Impermanent Loss, durch den Kursverfall der eingebrachten Coins, durch Fehler im Contract oder durch einen Rug Pull. Die Gebühren können das ausgleichen, garantiert ist es aber nicht.
Was ist die APR in einem Liquidity Pool?
Die geschätzte Jahresrendite ohne Wiederanlage, berechnet aus den Gebühren und Anreizen der letzten Tage. Sie ist nicht fest: Sie ändert sich mit dem Volumen und mit dem Kurs des Belohnungstokens.
Was bedeutet es, dass die LP-Token verbrannt sind?
Dass der Ersteller des Pools seine LP-Token vernichtet hat und diese Liquidität nicht mehr abziehen kann. Das ist ein Vertrauenssignal gegen Rug Pulls, aber keine Garantie.
Ist ein Stablecoin-Pool besser?
Er leidet deutlich weniger unter Impermanent Loss, weil sich die Kurse kaum voneinander entfernen, zahlt in der Regel aber auch weniger. Sein Hauptrisiko ist der Depeg: dass ein Stablecoin seine Bindung an den Dollar verliert.
Ist das Einbringen von Liquidität in einen Pool steuerpflichtig?
Die Gebühren ja, als Einkünfte aus Kapitalvermögen. Ob und wie Einbringen und Abziehen besteuert werden, hat die DGT nicht geklärt, und es hängt vom Einzelfall ab: genau das prüfen unsere Fachleute.
Ein Liquidity Pool ist kein Tagesgeldkonto: Er ist eine Wette darauf, dass die Gebühren mehr einbringen, als Sie die Kursbewegungen kosten. Wenn Sie bereits investiert sind und nicht wissen, wie Sie das erklären sollen, schreiben Sie uns per WhatsApp, und unsere Fachleute sagen Ihnen, wie es zu behandeln ist. Und wenn Sie sich schon einmal einen Überblick verschaffen möchten, beginnen Sie mit unserem Leitfaden zur Erklärung von Kryptowährungen in Spanien.
Víctor Lázaro
Marketingleitung, Cryptoimpuestos.es
